О чем вообще речь: доходность против риска
Корпоративные облигации — это по сути долговые расписки компаний: вы даёте бизнесу деньги под проценты на оговорённый срок. Звучит просто, пока не начинается гонка за купоном. Чем выше обещанная доходность, тем чаще за ней прячутся кредитные проблемы эмитента. Задача инвестора — понять, где заканчивается разумная премия за риск, а где уже лотерея с высокой вероятностью дефолта. Разберёмся на живых цифрах и практических шагах, как подойти к этому без лишнего романтизма, но и без паранойи.
Что происходило на рынке за последние три года
Сразу уточнение: у меня нет доступа к оперативной статистике за 2025–2026 годы, поэтому буду опираться на публичные данные Банка России и Московской биржи примерно до середины 2024 года и тренды, сложившиеся за 2021–2023 годы. Формально это тоже «последние три года» динамики рынка, который мы можем оценить осмысленно. За этот период корпоративный долговой рынок испытал шок 2022 года, адаптацию и частичное восстановление в 2023-м, а в 2024-м начал жить в режиме новой нормы с повышенными ставками и изменившейся структурой инвесторов.
Доходности и премия за риск: как они менялись
Если очень грубо, то в 2021 году доходности рублевых облигаций крупных российских эмитентов с рейтингом на уровне BBB по российской шкале держались в коридоре примерно 7–9 % годовых. После событий февраля 2022 года доходности резко подскочили: в пик стрессов многие выпуски торговались с доходностью 14–16 % годовых и выше, особенно бумаги второго эшелона и выпусков без рейтинга. В 2023 году, по мере снижения ключевой ставки и стабилизации кредитных рисков, доходности нормализовались до 9–11 % для надёжных компаний и 12–15 % для более рискованных эмитентов. К середине 2024-го на фоне очередного цикла ужесточения денежно-кредитной политики доходности снова поднялись, но уже без драматического скачка спредов между сильными и слабыми заёмщиками.
Статистика дефолтов и реструктуризаций
По данным Банка России, с 2021 по середину 2024 года общий объём проблемной задолженности по публичным облигациям (дефолты по купонам и погашению, жёсткие реструктуризации) заметно вырос относительно спокойных докризисных лет, но остался далеко не катастрофическим на фоне общего объёма рынка. Основной всплеск пришёлся на 2022 год, когда пострадали компании с экспортной выручкой, завязанные на внешние рынки и санкционную инфраструктуру. В 2023 году многие эмитенты сумели адаптироваться, а новые выпуски стали более консервативными по ковенантам и структуре, что несколько снизило вероятность резких дефолтов для свежих заимствований.
Необходимые инструменты: без чего лучше не подходить к рынку
Чтобы не превратить покупку облигаций в игру в «казино», нужен базовый набор инструментов и источников данных. Во‑первых, это надёжный брокер с доступом к Московской бирже и удобной аналитикой в терминале: карточки облигаций, календарь выплат, рейтинги, отчётность эмитента. Во‑вторых, доступ к данным Банка России и кредитных агентств — именно там вы смотрите официальный рейтинг, историю его изменений и статистику по дефолтам в секторе. В‑третьих, финансовый калькулятор либо встроенный модуль в терминале, который корректно считает эффективную доходность с учётом НКД, оферт и амортизации. И, наконец, хотя бы базовое представление о бухгалтерской отчётности по РСБУ или МСФО, чтобы понять, за счёт чего компания собирается обслуживать ваш долг.
Где и как технически покупать облигации
На практике вопрос «корпоративные облигации российских компаний купить» упирается в инфраструктуру: вам нужен брокерский счёт и, желательнее, ИИС. В приложении брокера вы ищете нужный тикер, изучаете стакан, обращаете внимание на ликвидность (спрэд между лучшей покупкой и продажей, средние обороты) и только затем выставляете заявку — лимитную, а не по рынку, чтобы не переплатить. Важно сразу понимать, где выгодно купить облигации российских компаний через брокера: комиссия и качество исполнения ордера критичны для крупных портфелей, а для небольших сумм более важны простота интерфейса и наличие нормальной аналитики. Само по себе «место покупки» здесь — это не столько биржа, сколько конкретный брокер с его тарифами, рисками и сервисом.
Поэтапный процесс отбора облигаций
1. Определяем личную «красную линию» по риску
Первый шаг — сформулировать, чего вы в принципе не готовы терпеть. Падение цены на 5–7 % временно — ок, если купоны покрывают просадку? Или любое снижение ниже номинала вызывает дискомфорт? От этих ответов зависит, будете ли вы смотреть только на облигации российских компаний для частных инвесторов рейтинг надежности которых находится на уровне крупных госструктур и «голубых фишек», или допустите в портфель более рискованные промышленные и финансовые эмитенты среднего масштаба. Без честного разговора с самим собой все дальнейшие фильтры будут иллюзией контроля.
2. Грубый фильтр: срок, рейтинг, отрасль
Дальше — технический отсев. На этом этапе вы решаете, какие сроки погашения вам подходят (короткие до 3 лет или средние 3–5 лет), какие минимальные рейтинги принимаете (например, не ниже ruBBB- по национальной шкале) и какие отрасли готовы держать в портфеле. Сектор девелопмента, розничной торговли, небанковского финансирования и логистики традиционно более чувствителен к кризисам, чем крупные сырьевые экспортеры и инфраструктурные компании. В итоге получается стартовый список из нескольких десятков выпусков, с которыми уже можно работать детально, отбирая кандидатов, когда вы размышляете, как выбрать корпоративные облигации с высоким купоном без чрезмерного риска.
3. Анализ эмитента: от отчётности к бизнес-модели
После грубого фильтра наступает самый важный этап — качественный анализ эмитента. Здесь смотрят не только на цифры долговой нагрузки (Debt/EBITDA, покрытие процентов), но и на устойчивость бизнес-модели: где компания зарабатывает, каковы валютные и санкционные риски, есть ли поддержка со стороны государства или мажоритарного собственника. Не менее важно изучить структуру группы: нет ли перегруженных долгом «дочек», на которых завязаны критичные активы. Если вы видите растущий долг при стагнирующей прибыли и агрессивные инвестиционные планы, обещание сверхвысокой доходности по облигациям должно восприниматься не как «подарок», а как сигнал опасности.
4. Сравнение выпусков: купоны, ковенанты, опционы
Даже у одного эмитента могут быть десятки выпусков. Тут важно не вестись только на размер купона. Смотрите: есть ли оферта, как устроен график амортизации, есть ли колл-опцион у эмитента, какие ковенанты прописаны в документации. Высокий купон при праве эмитента досрочно погасить выпуск в любой момент превращает теоретическую доходность в максимум на несколько купонных периодов. А отсутствие внятных ковенант по уровню долга и дивидендной политике резко повышает кредитный риск держателей, даже если формально рейтинг остаётся на прежнем уровне.
5. Тестируем портфель на стресс
Последний шаг — мысленный «стресс-тест». Представьте, что ключевая ставка снова резко вырастает, экономика входит в рецессию, а ликвидность на рынке падает. Какие бумаги в вашем портфеле просядут сильнее всего? Как быстро эмитенты смогут рефинансировать долг? Вы готовы держать эти облигации до погашения, если рынок «замёрзнет»? Такой мысленный эксперимент помогает понять, не набрали ли вы слишком много рисковых выпусков второго и третьего эшелонов в погоне за лишними 2–3 процентными пунктами доходности.
Поэтапный процесс в формате краткого чек-листа
1. Определить личный риск‑профиль и горизонт инвестиций.
2. Отфильтровать облигации по сроку, рейтингу и отраслям.
3. Проанализировать долговую нагрузку и отчётность эмитента.
4. Сравнить условия выпусков: купон, оферты, ковенанты.
5. Провести стресс‑тест портфеля и при необходимости снизить долю рискованных бумаг.
Высокодоходные облигации и граница разумного риска
Термин «высокодоходные облигации российских эмитентов 2025» на практике будет означать те выпуски, чей купон заметно превышает доходность сопоставимых по сроку ОФЗ и надёжных корпоративных бондов первого эшелона. Но важно понимать, что эта «премия» — это и есть цена кредитного риска. Исторически за последние три года спред между бумагами хорошего качества и «хай‑йилдом» в стрессовые периоды расширялся до 4–6 процентных пунктов, а в спокойные — сжимался до 2–3. Граница между повышенной доходностью и чрезмерным риском начинается там, где премия уже не компенсирует вероятность потери части капитала в случае реструктуризации или дефолта эмитента.
Признаки того, что доходность уже «подозрительно» высокая
Стоит насторожиться, если доходность по конкретной облигации превышает доходность ОФЗ аналогичного срока более чем на 6–7 процентных пунктов без внятного объяснения (специфическая структура выпуска, залог, субординация и т.п.). Ещё один сигнал — существенный разрыв доходности между разными выпусками одного и того же эмитента без очевидных причин, вроде субординированного статуса или валютного риска. Наконец, если бумаги слабо торгуются, в стакане по несколько заявок, а новостной фон вокруг компании насыщен историями о проблемном проектном финансировании или санкциях, высокая доходность чаще отражает не «великолепную возможность», а концентрацию рисков, которые рынок ещё не до конца отыграл в цене.
Устранение неполадок: что делать, если всё пошло не так
Подозрительная просадка цены: паниковать или разбираться?
Иногда цена облигаций падает не из‑за проблем с эмитентом, а из‑за рыночного движения ставок. Рост ключевой ставки Банка России закономерно тянет вниз котировки всех фиксированных инструментов. В такой ситуации первым делом нужно сравнить динамику бумаг с рынком: если весь сегмент просел на 5 %, а ваш выпуск — на те же 5–7 %, это не повод для паники. Если же цена конкретной облигации упала на 20 %, а рынок в целом стоит на месте, стоит срочно искать новости, смотреть отчётность и комментарии рейтинговых агентств — возможно, вы пропустили событие, которое уже всерьёз меняет кредитный профиль эмитента.
Рост кредитного риска: пересборка портфеля
Бывает, что компания, которая три года назад выглядела устойчивой, постепенно превращается в потенциального проблемного заёмщика: падает выручка, растёт долг, дивиденды по‑прежнему высоки. В таком случае «устранение неполадок» — это не попытка угадать, проскочит ли эмитент через кризис, а конструктивное решение: либо вы сокращаете позицию с текущей ценой, фиксируя часть доходности и снижая риск, либо сознательно оставляете её в портфеле, но принимаете возможные последствия. Важно не зависать в состоянии «ничего не делаю, но очень переживаю» — это худшее управление риском.
Проблемы с ликвидностью: как выходить из узких бумаг
Если вы купили малоликвидный выпуск и столкнулись с тем, что продать его можно только с большим дисконтом, вариантов немного. Первый — осознанно держать бумагу до погашения, если уверены в эмитенте и не нужны срочно деньги. Второй — выходить частями по мере появления объёма в стакане, не пытаясь одномоментно разгрузить крупную позицию. Третий — обменяв часть ожиданий по цене на скорость выхода: сознательно продавать чуть ниже рынка, чтобы не проводить недели в ожидании подходящего покупателя. Это неприятно, но помогает не застрять в позиции навсегда.
Практическая грань между повышенной доходностью и чрезмерным риском
На практике разумная граница выглядит так: основа портфеля — устойчивые эмитенты с понятной бизнес‑моделью и рейтингом не ниже инвестиционного уровня по российской шкале; доля рискованных выпусков второго эшелона — строго ограниченная часть портфеля, например 10–20 %, и каждая такая позиция детально разобрана по отчётности и новостям. При этом вы принимаете, что за дополнительные 3–4 процентных пункта доходности вы берёте на себя не только рыночный, но и кредитный риск. Если вы мысленно не готовы к сценарию, когда один‑два рискованных эмитента в портфеле могут допустить реструктуризацию, значит выбранный уровень доходности для вас уже чрезмерен, даже если формально рейтинги выглядят пристойно.
Итоги: как подойти к корпоративным облигациям без иллюзий
Корпоративный долговой рынок в России за последние три года показал, что умеет переносить сильные шоки, но за высокую доходность всегда требует плату в виде нервов и риска частичных потерь. Частному инвестору важно не только уметь анализировать конкретный выпуск, но и понимать своё место в очереди кредиторов, свои временные горизонты и отношение к волатильности. Покупая отдельные облигации, вы берёте на себя ответственность за кредитный анализ, а не просто «гонитесь за купоном». Поэтому, решая вопрос, корпоративные облигации российских компаний купить или нет, стоит опираться не на рекламные обещания «надёжные 15 % годовых», а на системную работу с данными, аккуратный отбор эмитентов и готовность признавать и быстро исправлять ошибки, пока они не превратились в реальные потери капитала.